标普将阳光集团长期发行人信用评级下调至“CCC-” 随后撤销

  11月5日,标普将福建阳光集团有限公司(Fujian Yango Group Co. Ltd.,简称“福建阳光集团”)的长期发行人信用评级从“B”下调至“CCC-”,并将其高级无抵押票据的发行评级从“B-”下调至“CC”。

  负面展望反映出福建阳光集团可能违约的风险增加。这可能是由于支付违约或债务重组后债务持有人所获低于票面价值,标普将此视为折价交易。

  在其上市子公司阳光城集团股份有限公司提出将其7.47亿美元的高级票据交换为2022年9月到期的新票据后,福建阳光集团的拒付风险大幅增加。尽管标普没有授予阳光城评级,但鉴于该公司在2021年11月1日的公告称,该交换要约旨在改善流动性和避免支付违约,该交换要约可能事实上属于折价债务重组。阳光城的财务重组状况基本上阻碍了母公司获取其现金流和资产。

  此外,该房地产子公司是合并集团的关键信用驱动因素,也是获取再融资或流动性来源(如资产处置)的一种途径。尽管两个实体的债务工具中都缺乏合同担保或交叉违约条款,但上述情况仍然不变。截至2021年9月30日,阳光城报告称其总债务和总资产分别占福建阳光集团的74%和84%。

  阳光城极有可能在未成功完成交换要约的情况下违反其财务承诺。阳光城的债务交换要约公告显示,截至2021年9月30日,其公布的现金(约270亿人民币)中的大部分为限制性或受监管预售资金,阳光城手头的现金不足以用于短期偿债。其报告称现金水平从2020年底的约500亿元人民币大幅下降。

  福建阳光集团需要更多地依赖其他资源来应对其自身的到期债务,包括3.1亿美元(20亿元人民币)的离岸票据和2022年10月前到期的34亿元人民币的在岸公募债。然而,由于阳光城遇困,银行或其他金融机构向母公司福建阳光集团提供融资的可能性越来越小。由于控股公司可能需要解决其资本结构和即将到期的债务问题,因此在控股公司层面的债务重组中无法支付风险可能会扩大。截至9月30日,该控股公司约28亿元人民币(包括流动性金融资产)的现金余额将只能偿还未来12个月到期债务的40%,而一年前该比率约为60%。

  标普现在认为福建阳光集团的流动性很弱。标普估计,在截至2022年9月30日的12个月内,合并的基础上流动性来源只能覆盖流动性使用的50%,标普认为这一水平很弱。这是因为福建阳光集团实际上是无法获取阳光城的大部分现金余额。

  此外,在阳光城宣布交换要约后,福建阳光集团高级票据的收益率跃升至三位数或更高。通过发行新债券进行再融资的可能性很小。

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